Górnicy Bitcoinów pod presją, ponieważ koszty produkcji rosną powyżej ceny rynkowej, co wymusza konsolidację w całej branży

Wydobycie bitcoinów stoi obecnie w obliczu jednego z najtrudniejszych warunków pod względem rentowności w ostatnich latach. Według szacunków JPMorgan, średni koszt wydobycia jednego bitcoina wzrósł do około 72 000 dolarów, podczas gdy cena rynkowa BTC oscyluje wokół 63 000 dolarów. Stwarza to sytuację, w której wydobycie, średnio rzecz biorąc, działa poniżej progu rentowności w całej branży.

Różnica między kosztami produkcji a ceną rynkową utrzymuje się od około pięciu miesięcy, wywierając nieustanną presję na firmy górnicze każdej wielkości. Podczas gdy niektórzy operatorzy z dostępem do taniej energii elektrycznej i wysoce wydajnego sprzętu nadal osiągają zyski, znaczna część branży zmaga się obecnie z utrzymaniem dodatnich marż.

Koszty wydobycia nie są statyczne i zależą od kilku powiązanych ze sobą zmiennych. Do najważniejszych czynników należą: ogólna moc obliczeniowa sieci, trudność wydobycia, ceny energii elektrycznej, wydajność sprzętu oraz narzuty operacyjne, takie jak koszty chłodzenia, konserwacji i utrzymania obiektów. Wraz ze wzrostem mocy obliczeniowej sieci, poziom trudności automatycznie rośnie, co wymaga od górników większego zużycia energii i mocy obliczeniowej, aby wydobyć tę samą ilość Bitcoinów. Ten mechanizm strukturalny zapewnia stabilną emisję Bitcoinów, ale z czasem zwiększa również konkurencję i presję cenową.

Energia elektryczna pozostaje jednym z największych kosztów operacyjnych dla górników. W regionach, gdzie ceny energii wzrosły lub gdzie dostęp do taniej energii jest ograniczony, rentowność wydobycia gwałtownie spadła. Nawet operacje, które wcześniej uważano za wydajne, obecnie odnotowują obniżone marże. Jednocześnie starsze generacje układów ASIC stają się coraz bardziej nieekonomiczne w eksploatacji, ponieważ zużywają więcej energii elektrycznej na jednostkę mocy obliczeniowej w porównaniu z nowoczesnym sprzętem.

Według analizy JPMorgan, około 20% górników Bitcoinów generuje obecnie straty. Jest to krytyczny próg, ponieważ zazwyczaj wywołuje zmiany strukturalne w ekosystemie wydobywczym. Kiedy znaczna część branży staje się nierentowna, słabsi uczestnicy są zmuszeni do ograniczenia produkcji, wyłączenia sprzętu lub całkowitego wycofania się z rynku. Proces ten działa jak mechanizm selekcji naturalnej, stopniowo przesuwając udział w rynku w stronę większych i bardziej wydajnych operatorów.

Jedną z natychmiastowych reakcji firm górniczych borykających się z problemami jest likwidacja rezerw Bitcoina. Wielu górników nie sprzedaje od razu wszystkich wydobytych BTC w okresach zyskownych, zamiast tego przechowując część w swoich bilansach. Jednak gdy koszty operacyjne przekraczają przychody, rezerwy te są często sprzedawane w celu pokrycia rachunków za prąd, finansowania sprzętu i ogólnych kosztów operacyjnych. Wprowadza to dodatkową presję sprzedażową na szerszy rynek Bitcoina, co może przyczynić się do krótkoterminowego spadku cen.

Inną częstą reakcją jest wyłączanie nieefektywnego sprzętu górniczego. Starsze układy ASIC, które nie dorównują efektywności energetycznej nowszych modeli, są zazwyczaj wyłączane jako pierwsze, gdy spada rentowność. Zmniejsza to ogólny udział w sieci mniejszych lub niedokapitalizowanych górników. W niektórych przypadkach całe farmy górnicze są zmuszone do wstrzymania działalności, jeśli koszty energii elektrycznej przekraczają generowany przychód.

Niektóre firmy górnicze próbują się dostosować, przenosząc działalność do regionów z tańszymi źródłami energii lub inwestując w bardziej wydajny sprzęt. Lokalizacje z dostępem do energii wodnej, geotermalnej lub innych dotowanych źródeł energii stają się coraz bardziej atrakcyjne w tym otoczeniu. Jednak takie transformacje wymagają nakładów kapitałowych, które nie zawsze są dostępne w okresach napięć finansowych.

Gdy górnicy wyłączają sprzęt, całkowita moc obliczeniowa sieci Bitcoin może spaść. Moc obliczeniowa reprezentuje całkowitą moc obliczeniową zabezpieczającą sieć. Gdy moc obliczeniowa spada, protokół Bitcoina reaguje, obniżając trudność wydobycia co około dwa tygodnie. Ten mechanizm regulacji pomaga przywrócić równowagę, ułatwiając wydobycie i zwiększając jego rentowność dla pozostałych uczestników. Jednak w krótkim okresie zmiany mocy obliczeniowej mogą powodować niestabilność ekonomiczną wydobycia i wpływać na przewidywalność przychodów.

Obecna sytuacja ma również szersze implikacje dla struktury rynku Bitcoina. Gdy koszty produkcji przekraczają cenę spot, górnicy sprzedający BTC w celu pokrycia wydatków mogą zwiększyć podaż na giełdach. Ta dodatkowa podaż może wywierać presję na spadek ceny, zwłaszcza jeśli popyt pozostaje stabilny lub słaby. Jednocześnie odchodzenie mniej wydajnych górników prowadzi do konsolidacji branży, w której większe i lepiej skapitalizowane firmy zyskują większy udział w sieci.

Historycznie, poziomy kosztów wydobycia były niekiedy postrzegane jako przybliżony wskaźnik długoterminowego wsparcia cenowego. Logika stojąca za tym poglądem opiera się na założeniu, że jeśli cena Bitcoina przez dłuższy czas będzie znacznie poniżej kosztów produkcji, aktywność wydobywcza będzie się kurczyć, dopóki trudności nie ulegną zmniejszeniu lub cena nie odbije. Jednak ta zależność nie jest stała i nie powinna być interpretowana jako gwarantowany poziom cen minimalnych. Nastroje rynkowe, warunki płynności, czynniki makroekonomiczne i przepływy spekulacyjne często decydują o krótkoterminowych i średnioterminowych wahaniach cen.

Należy również zauważyć, że podana kwota 72 000 USD stanowi średnią branżową. W rzeczywistości ekonomika wydobycia jest bardzo zróżnicowana u poszczególnych operatorów. Górnicy przemysłowi na dużą skalę, dysponujący dostępem do taniej energii i najnowocześniejszego sprzętu ASIC, mogą osiągnąć znacznie niższe koszty produkcji. Operatorzy ci mogą utrzymać rentowność nawet wtedy, gdy kurs Bitcoina jest poniżej średniego progu rentowności. Z kolei mniejsi górnicy, korzystający ze starszego sprzętu lub płacący wyższe stawki za energię, mogą ponieść znacznie większe straty.

Obecna faza stresu wydobywczego odzwierciedla powtarzający się schemat cykli ekonomicznych Bitcoina. Okresy wzmożonej konkurencji i zwiększonej trudności często prowadzą do przejściowej nierentowności, po której następuje konsolidacja i poprawa efektywności w branży.