Płynność na rynku kryptowalut wysycha: Nierównowaga podaży między Bitcoinem a Ethereum znów się nasila

Analitycy CryptoQuant ostrzegają przed rosnącą nierównowagą podaży pomiędzy Bitcoinem (BTC) i Ethereum (ETH), która po raz kolejny osiąga poziom krytyczny - podobny do tego, kiedy BTC notowany był powyżej 100 000 USD. Według ich danych, płynność dla kupujących wyczerpuje się, a pozostałe środki po prostu krążą na rynku bez napływu nowego kapitału. Bez nowych inwestycji ta nierównowaga była w przeszłości korygowana jedynie przez spadające ceny, a obecna sytuacja powtarza ten schemat.

W tym kontekście rynek kryptowalut przechodzi znaczącą korektę w grudniu 2025 roku. Od połowy grudnia Bitcoin spadł poniżej 86 000-88 000 USD, a Ethereum do około 2800-2 900 USD, z masową likwidacją wartą setki milionów dolarów. Całkowita kapitalizacja rynkowa oscyluje wokół 2,9-3 bilionów dolarów, z oznakami niskiej płynności: wolumeny obrotu spadają, a głębokość ksiąg zamówień na giełdach pozostaje słaba po jesiennym krachu.

Dodatkowe czynniki wpływające na płynność rynku kryptowalut

Bitcoin jest notowany na poziomie około 86 000-88 000 USD, podczas gdy Ethereum waha się w pobliżu 2800-2 850 USD. Czynniki te są ze sobą powiązane i wzajemnie się wzmacniają.

Odpływy z funduszy ETF

Spotowe fundusze ETF dla Bitcoina i Ethereum odnotowały znaczny odpływ netto w czwartym kwartale 2025 r., przyczyniając się do zmniejszenia napływu świeżego kapitału instytucjonalnego.

• Bitcoinowe fundusze ETF: Odpływy były duże, z wielotygodniowymi seriami o łącznej wartości miliardów (np. sam IBIT BlackRock odnotował ponad 2,7 miliarda dolarów umorzeń w ciągu kilku tygodni). Dzienne dane obejmują setki milionów w szczytowych dniach, takich jak 277-357 milionów dolarów w sesjach w połowie grudnia. Ogólnie rzecz biorąc, odpływy w czwartym kwartale osiągnęły kilka miliardów, w związku z realizacją zysków, zmniejszeniem ryzyka i wycofaniem transakcji bazowych w związku z pozycjonowaniem na koniec roku.
• ETF-y Ethereum: Sytuacja jest bardziej wyraźna, z kolejnymi dniami odpływów, w tym znaczną kwotą 224 mln USD 16 grudnia (głównie z ETHA BlackRock na poziomie ~ 221 mln USD). W czwartym kwartale odnotowano trwałe wykupy o łącznej wartości miliardów, sygnalizujące zmniejszony entuzjazm instytucjonalny i rotację kapitału z dala od ETH.

Odpływy te wskazują na słabnący apetyt na ryzyko wśród instytucji, bezpośrednio zmniejszając płynność spot i nasilając presję spadkową podczas korekt.

Spadająca aktywność stablecoinów i niepewność makroekonomiczna

Aktywność stablecoinów - główny miernik napływu nowych środków fiducjarnych do kryptowalut - osłabła:

• Całkowita kapitalizacja rynku stablecoinów wynosi około 30-9-310 miliardów dolarów, co oznacza rekordowe poziomy, ale przy spowolnionym wzroście i kilku miesięcznych spadkach na początku roku. Napływy na giełdy znacznie spadły (np. o 50% w stosunku do szczytów), a wolumeny transferów spadły, wykazując ujemne przepływy netto w ostatnich okresach.
• Odzwierciedla to brak świeżego kapitału: Inwestorzy parkują stablecoiny lub ostrożnie wycofują się do fiat.

Czynniki makroekonomiczne potęgują to zjawisko:

• Po grudniowej obniżce stóp procentowych (do 3,50-3,75%) utrzymuje się niepewność co do inflacji i zatrudnienia, co prowadzi do nastrojów "risk-off", mimo że cięcia zwykle są korzystne dla aktywów takich jak kryptowaluty.
• Wysokie prawdopodobieństwo grudniowej podwyżki może zlikwidować transakcje carry w jenach (pożyczanie w JPY w celu inwestowania w aktywa ryzykowne), wzmacniając jena i dolara, jednocześnie wywołując likwidację - podobnie jak w przypadku wcześniejszych podwyżek (spadki BTC o 20-30%).

Ogólnie rzecz biorąc, niepewność makro kieruje kapitał w stronę bezpieczniejszych aktywów, zmniejszając płynność kryptowalut.

Akumulacja przez posiadaczy instytucjonalnych i zmniejszona płynność handlowa

Długoterminowy pozytywny sygnał, ale krótkoterminowy spadek płynności:

1. Rezerwy osiągnęły wieloletnie lub historyczne minima (np. około 8-14% podaży, najniższy poziom od 2016 r. według danych CryptoQuant i Glassnode). Wynika to z ogromnego stakingu (ponad 29-30% ETH), przejścia na rozwiązania L2, restakingu i akumulacji wielorybów/instytucji (setki tysięcy wycofanych ETH).
2. Niższa podaż dostępna do handlu sprawia, że rynek jest "cienki" - mniejsze wolumeny powodują większe wahania cen. Zmniejsza to presję na sprzedaż w perspektywie długoterminowej (korzystne dla szoku podażowego przy odbudowie popytu), ale zwiększa zmienność w dół podczas paniki.

Podsumowując, elementy te tworzą błędne koło: Brak nowej płynności (z ETF-ów i stablecoinów) + presja makro + "zablokowana" podaż ze strony posiadaczy = przedłużająca się konsolidacja lub głębsza korekta. Bez ponownych napływów (np. odwrócenia ETF lub wyraźniejszych sygnałów banku centralnego), podatność na zagrożenia utrzymuje się. Długoterminowe, niskie rezerwy walutowe pozostają byczym wskaźnikiem potencjalnego wzrostu w przypadku odbicia popytu.